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Como se ajusta una posición diagonal spread

>> miércoles, 2 de mayo de 2020

En este articulo vamos a explicar algunas alternativas para realizar el ajuste de una posición diagonal spread.
Comencemos revisando la construcción de una posición diagonal spread con puts:

  • Compra opción put en un vencimiento largo
  • Venta opción put en un vencimiento mas corto

La opción vendida tendrá un strike superior a la opción comprada, recomendando que ambas opciones se encuentren fuera del dinero (out of the money) Vamos a realizar el ejemplo con datos reales del vencimiento de Abril de 2020y con opciones put del Ibex 35.

Ajustes en la cartera diagonal spread

Revisión de las operaciones realizadas

Posición actual

Ha finalizado el vencimiento de Abril de 2020 y la posición que tenemos abierta son 20 estrategias (contratos) de los siguientes strikes:

  • Venta de la put Abril 2020, 7700 que ha vencido, y por la que tendremos que pagar 670 puntos por contrato
  • Compra de la put Dic 2020, 7000. La particularidad de esta opción es que se encuentra at the money, y el valor que tiene en este momento es de 862 puntos por contrato

En la cuenta tenemos un saldo de 8700€ antes de cerrar la put vendida

Alternativas para ajustar la estrategia

Estrategia de cerrar la posición

  • Opciones vendidas: pagamos 13.400€
  • Opciones compradas: ingresamos 17.240€
  • Saldo cuenta: 8.700€

En este caso ingresamos casi 4.000€, aunque hay que recordar que al abrir la estrategia tuvimos que pagar dinero. El saldo final de la cuenta es de 12.540€

Estrategia de rollout de la posición

  • Opciones vendidas: pagamos 13.400€
  • Venta de opciones put 7100 en el vencimiento de Mayo: 20 contratos *350 = 7.000€
  • Saldo cuenta: 8.700€

En este caso pagamos 6.400€, con lo que dejamos la cuenta en 2.300€. La cartera de opciones tiene un valor de 17.240 (opciones compradas) – 7.000 = 10.240€. Si a vencimiento la cartera queda en estos niveles, volveríamos a tener en la cuenta los 17.240€

Estrategia de convertir en put spread

Primer caso (venta put 7500)

Segundo caso (venta put 8000)

  • Venta put Dic 8000 por el que cobramos: 30.000
  • Saldo cuenta: 8700-13400+30000= 25.300€ por 20 contratos.

Si a vencimiento el Ibex está por encima de 8.000, nos quedaremos con los 25.300€.
En caso que quede por debajo de 7.000 tendremos que pagar 1000*20=20.000€, con lo que nos quedaremos con 5.300€.
Vemos que cuanto más alto sea el strike, mas puedo ingresar, pero más riesgo tengo en caso de bajada

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Estrategia de venta parcial de la put comprada y venta de opciones put de corto plazo

En este caso hacemos una estrategia conservadora, vendiendo parte de la cobertura, y vendiendo opciones a corto plazo. Como tenemos una estrategia con 20 contratos, vamos a vender la mitad de la estrategia. Para ello es necesario:

  • Vender 10 contratos del put 7.000 Diciembre 2020, por lo que ingresamos 862*10=8.620€
  • Vender 10 contratos del put 7.100 Mayo 2020, por lo que ingresamos 350*10=3.500€

En este caso hemos convertido la estrategia a un diagonal spread, pero conservando solo la mitad de los contratos en la estrategia.
Saldo cuenta: 8.700€ + 8.620€ +3.500€ = 20.820 €.
Además la cartera de opciones tiene un valor de 8.620 (quedan 10 opciones compradas) – 3.500 = 5.120 €. Si a vencimiento la cartera queda en estos niveles, tendríamos en la cuenta 20.820€ + 5.120€.

Apalancarse en la subida sin asumir riesgos adicionales en las bajadas

>> martes, 10 de abril de 2020

Esta estrategia la planteamos para las personas que consideran que nos encontramos en zona de mínimo de mercado, y que a medio plazo (entendiendo entre uno y tres años) las acciones cotizarán en rangos superiores al precio actual. Con esta premisa en mente, podemos hacer una estrategia bastante curiosa que nos permite que cuando se produzca un alza en el precio de las acciones el comportamiento sea de una operación apalancada, mientras que si se produce una bajada de precio la caída será equivalente al de acciones sin apalancamiento.

La mejor forma de comprobarlo es a través de un ejemplo. Vamos a considerar las acciones de Telefónica, por la liquidez que tienen en el mercado de opciones y porque es bastante probable operar en vencimientos de hasta 5 años.
Los datos para nuestro ejemplo son los siguientes, considerando que Telefónica está cotizando en este momento a 11,79€. Viendo el precio de las cotizaciones en Meff, vemos que se cotizan opciones con vencimiento Junio 2020. Esto nos da un margen de 3 años para que Telefónica suba de precio y aprovecharnos de la estrategia. Las opciones sobre acciones de Telefónica cotizan en este momento con el siguiente precio:

Precio de las opciones de Telefonica con vencimiento Junio 2020

Estrategia a largo plazo con opciones de Telefonica

Operando con opciones sabemos que podemos vender 10 contratos put, con los que estaríamos asumiendo el mismo riesgo que teniendo las 1.000 acciones. Por tanto, el riesgo vendiendo 10 contratos put es el mismo que comprando 10.000 acciones. Hay una pequeña diferencia, y es que las opciones que vendemos son del strike 12,5. Esto quiere decir que cuando se produzca el vencimiento tendremos que comprar las acciones a 12,5 €, por lo que realmente ahora tendríamos una perdida al cotizar las acciones a 11,79€. Este es el “precio” que tenemos que pagar por apalancarnos. Al vender los 10 contratos por 4,07 € por contrato, ingresamos 4.070€. Este dinero lo dedicamos a comprar opciones call. Podemos comprar 4,07 /0,85 = 4,85 contratos por cada uno que tengamos vendido. En nuestro caso, y aplicando un pequeño redondeo compraremos 45 contratros, frente a los 10 que tenemos vendidos. El flujo de caja en este momento es de +4.070 – 45*,85*100 = 4.070 – 3.825 = 245 € que ingresamos en nuestra cuenta. A vencimiento, dentro de 3 años, en función del precio de Telefónica, nuestro beneficio perdida sería el siguiente (para facilitar el ingreso / perdida suponemos que la estrategia tiene coste 0):

El Vertical Spread en la Venta de Opciones

6 6 recomendaciones

Cuando un trader vendedor de opciones se enfrenta al reto, ineludible por otra parte, de tener que desarrollar su propio sistema de especulación, una de las decisiones fundamentales que debe tomar es que tipo de estrategia va a utilizar como instrumento base para atacar al mercado.

No existe ninguna receta mágica y, de hecho, ninguna estrategia es a priori mejor que otra.

Existen multitud de estrategias recolectoras de prima que funcionan a crédito y que generan ingresos de primas recurrentes en la cuenta del operador. Esto es, el vendedor de opciones dispone de una gran cantidad de estrategias a su alcance que le van a permitir conseguir su objetivo último: cobrar primas mediante la venta neta de opciones. Ahora bien, es responsabilidad del operador conocerlas, si no todas, sí la mayoría de ellas, para posteriormente poder hacer un análisis exhaustivo de sus propias características como trader y poder decidir así que tipo de estrategia se ajusta mejor a sus propias circunstancias.

Como ya he comentado en más de una ocasión mi estrategia favorita es el vertical spread a crédito con ambas patas, tanto la vendida como la comprada, muy fuera de dinero.

En la operativa con opciones un spread se construye mediante la combinación de una posición corta y otra larga sobre dos opciones del mismo tipo, ambas calls o ambas puts, sobre el mismo subyacente, pero de strikes y/o vencimientos diferentes.

Cuando el spread se construye con opciones ambas del mismo vencimiento, pero diferente strike, estamos construyendo un vertical spread. Si por el contrario ambas opciones tienen el mismo strike, pero diferente vencimiento, lo que estamos construyendo es un calendar. Si la variación entre opciones es tanto en strike como en vencimiento, lo que estamos trabajando es un diagonal spread.

Vamos a centrarnos en el vertical spread y como se construye.

Dado que el vertical spread es básicamente una estrategia de carácter direccional, que apuesta al alza o a la baja en la evolución futura del activo subyacente, podemos hablar de dos tipos de vertical spreads: los alcistas o bull spreads y los bajistas o bear spreads.

Como además ambos tipos de vertical spreads se pueden montar tanto con calls como con puts, en la nomenclatura usada para describir el tipo de spread trabajado se suele incluir con que tipo de opción se ha montado el spread.

En el caso de la operativa vendedora de opciones, es decir, estrategias recolectoras de prima neta, se trabaja con spreads con ambas patas fuera de dinero, esto es, sólo se negocia valor temporal al carecer dichas opciones de valor intrínseco alguno y, en estos casos, los spreads utilizados son el Bull Put Spread para apuestas alcistas y el Bear Call Spread para posiciones cortas sobre el subyacente. Al trabajar como operaciones a crédito, estos spreads también son conocidos como Credit Spreads.

Ejemplo de Bear Call Spread

Con el SPY en 134.53 al cierre del pasado viernes, podríamos haber realizado la siguiente operación:

-10 SPY APR11 140/145 Bear Call Spreads por 0,55$ (0,69-0,14)

Esto resulta de la combinación de las siguientes posiciones:

-10 SPY APR11 140 Call por 0,69$

+10 SPY APR11 145 Call por 0,14$

Normalmente el signo negativo (-) significa “venta de” y el signo (+) “compra de”. A continuación se menciona la cantidad de contratos negociados, el activo subyacente, los strikes trabajados, el tipo de estrategia y el precio finalmente cruzado.

En este caso concreto el spread trabajado nos estaría dando los siguientes parámetros de trabajo:

Prima ingresada = 550$ (0,55x100x10)*

Riesgo = 4.450$ ((5x100x10)-550$)

Return On Risk = 12.36% (550/4450)

*El multiplicado de este tipo de opciones es 100.

Y el gráfico Beneficio/Pérdida de la posición queda así:

Ejemplo de Bull Put Spread

Siguiendo con los precios de cierre del viernes y con el vencimiento de abril, podríamos haber montado la siguiente posición:

-10 SPY APR11 121/126 Bull Put Spreads por 0,46$ (1,11-0,65)

Esto resulta de la combinación de las siguientes posiciones:

-10 SPY APR11 126 Put por 1,11$

+10 SPY APR11 121 Put por 0,65$

Y los parámetros de trabajo serían los siguientes:

En el caso de la operativa vendedora de opciones a base de Credit Spreads, el operador debe decidir una serie de variables antes de lanzar la operación:

Vencimiento

El operador establece que vencimiento operar. No es lo mismo trabajar con spreads a dos semanas de vencimiento que a doce. La sensibilidad del spread a los diferentes parámetros que influyen en el precio de la opción será tremendamente diferente en uno u otro caso y el operador debe decidir que vencimiento se ajusta mejor a su sistema de especulación. Como regla general podríamos decir que cuanto más cercano es el vencimiento de las opciones con las que se opera mayor será la volatilidad que sufran el precio de las mismas y, por lo tanto, mayor será el esfuerzo de gestión que tenga que hacer el operador de este tipo de posiciones. La contrapartida a este esfuerzo adicional es que la pérdida de valor temporal de las opciones vendidas es mucho más rápido en las opciones cerca de vencimiento que en las de expiración más tardía.

Strike vendido

Al vender opciones fuera de dinero, una de las variables a trabajar es que strike vamos a vender y a que distancia del precio actual vamos a hacerlo. En este sentido no es lo mismo vender opciones fuera de dinero que vender opciones muy fuera de dinero. No es lo mismo vender opciones con delta 0.25 que hacerlo con opciones delta 0.08, por citar sólo un ejemplo. En este sentido las opciones muy fuera de dinero pueden ser una opción más tranquila a corto plazo, pero su potencial de revalorización es enorme y su volatilidad, ante grandes movimientos del activo subyacente, puede ser realmente apreciable.Todo esto lo puedes aprender en mi curso de opciones

Amplitud del spread

Junto con la decisión de que strike vender, el operador debe decidir a que distancia situar la pata comprada. Esto dará como resultado un tipo de spread concreto con una amplitud determinada. En los ejemplos anteriores he utilizado spreads de cinco puntos SPY equivalentes a 50 puntos del índice S&P500. Hoy en día es el tipo de spread que utilizo aunque en el pasado he utilizado spreads mucho más estrechos, de hasta quince puntos. La importancia del tipo de spread a utilizar, en función de la distancia entre la pata vendida y la pata comprada, es enorme y condiciona, y mucho, como va a trabajar la posición en función de los cambios en el activo subyacente, la volatilidad implícita cotizada por las opciones trabajadas y el paso del tiempo. Cuanto más estrecho es un spread más estable es a los cambios de volatilidad y paso del tiempo, pero su caída de valor temporal también es más lenta. Por el contrario, un tipo de spread mucho más abierto tendrá más caída de valor temporal pero será también mucho más volátil y peligroso justo después de haberse abierto la posición.

Cómo decía al principio, no existe ninguna receta mágica que nos diga que tipo de spread o posición es mejor, en términos absolutos, que el resto de estrategias posibles con opciones. El operador debe conocer las variables que influyen sobre el proceder de cada estrategia y cual es la que mejor se adapta a sus circunstancias personales.

Ejemplo de Iron Condor

Para finalizar acabaré con un tercer ejemplo resultante de la operativa con vertical spreads: el Iron Condor como posición resultante de la suma de un Bull Put Spread y un Bear Call Spread.

Si tomáramos a la vez las posiciones descritas en los dos ejemplos anteriores tendríamos:

-10 SPY APR11 121/126/140/145 Iron condors por 1,01$ (0,55+0,46)

Esta posición resulta de la combinación de los dos spreads anteriores:

-10 SPY APR11 140/145 Bear Call Spreads por 0,55$

-10 SPY APR11 121/126 Bull Put Spreads por 0,46$

Y, en este caso, los parámetros de trabajo cambian de forma evidente:

La magia del Iron Condor como suma de dos vertical spreads, reside en que el riesgo global en cartera disminuye y en cambio la prima cobrada puede llegar a duplicarse. Ahora bien, si en un vertical spread la apuesta direccional hace que sólo tengamos riesgo en una dirección, ahora, con el Iron Condor, tenemos riesgo en ambas direcciones, tanto al alza como a la baja.

Es típico en el mundo de la operativa con opciones en particular, y en el trading en general, que a toda ventaja aparente le siga un riesgo más o menos oculto. Uno de los retos del operador es valorar lo uno y lo otro y actuar en consecuencia.

Francisco Manuel Sánchez Ocaña

NOTA: Si tienes alguna duda o consulta que quieras realizar sobre opciones financieras en particular, o trading en general, o simplemente hay un tema que es de tu interés y te gustaría que fuese tratado en este blog, no dudes en contactar conmigo en [email protected] y házmelo saber. Veremos que se puede hacer :-)

Calendar Spread Horizontal: Una posición de Direccionalidad y estimación de Volatilidad Futura.

Pues yo aquí llevo ya cuatro.

Posiblemente podría ser un ajuste sólo, si hubiera abierto sin más el call calendar 144. Con lo cuál quizás habrá que sistematizar y analizar un poco más.

Aunque si te digo la verdad la posición que desde el punto de vista de riesgo exhaustivo más me gusta es ésta que esbozo en este hilo (poco aplicable al mercado americano por los requerimientos de margen) https://www.rankia.com/blog/option-spreads/1519350-venta-volatilidad-cobertura-gamma-dax

Yo he hecho unas 200 calendars y el otro día comprobé el nº de ajustes medio y me salían 1.7 por calendar. Y además el nº de rollings de esos 1.7 era poco más de la mitad. Luego no llevan tantos ajustes.
Un saludo.

Me llegó el último número de la revista Hispatrading, donde creo que había también un ejemplo de seguimiento de calendar. El primer ajuste sugerido creo que era combinar con el calendar un debit spread y efectivamente suele neutralizar delta. Lo tengo ahora más claro, pero la verdad los calendar horizontales me parecen complicados (en tanto en cuanto se prestan a un frecuente ajuste). Especialmente un calendar a dinero.

Y el problema es que cada vez que se ajusta, se suele perder por dos vías: por horquillas y por comisiones.

No obstante, adjunto un trading demo que abro con SPY en un put calendar 136, que ya me obligó a ajustar por la subida del SPY, más de lo que yo quería. Supongo que va en la sintonía de lo que sería un seguimiento a un put calendar. Pero sigo viendo demasiada operativa.

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