Perspectivas del oro para el primer trimestre del 2020

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Perspectivas del oro para los próximos meses: existen motivos para ser optimistas

Sobre el autor

Leticia Rial

El pasado mes de febrero vimos como el oro pegó un salto bastante pronunciado, desde los $1280/oz a finales de 2020, a los $1350/oz. Sin embargo, en el primer trimestre de 2020, el valor de la onza cayó a los $1290, ante un entorno propicio para la demanda de activos de riesgo. Un panorama que recuerda a 2020 ya que durante el pasado año vimos en varias ocasiones esta situación. Antes de las caídas de los mercados de renta variable de febrero de 2020 y diciembre de 2020, los precios del oro estaban débiles. De todos modos, los inversores han seguido recurriendo a los aspectos defensivos del metal precioso ante la continuación de la volatilidad de mercado.

Una diferencia más notoria es que el posicionamiento especulativo en los futuros sobre el oro, dista mucho de los niveles de pesimismo del cuarto trimestre de 2020, lo cual indica las perspectivas positivas que muchos inversores mantienen sobre él. Asimismo los reembolsos en los fondos cotizados sobre oro (ETFs), han mermado considerablemente, sugiriendo que los inversores no están dispuestos a tomar beneficios a corto plazo. De esta forma mantienen sus posiciones por motivos defensivos y los riesgos latentes.

A continuación os dejamos con las perspectivas sobre el oro de cara a los próximos meses de WisdomTree y Degussa.

Equipo de analistas de WisdomTree

Hemos actualizado nuestras proyecciones hasta el primer trimestre de 2020, utilizando el modelo presentado en el informe titulado: “Oro: cómo valoramos al metal precioso”. La sombra de hoy de los precios del oro débiles, nos lleva a establecer una estimación relativamente conservadora de $1385/oz para el final del período establecido (desde los $1290 al momento de confección de este informe). Creemos que el metal precioso está más propenso a subir, dado que es probable que los bancos centrales hayan culminado los ciclos de políticas restrictivas. Con muy poco margen para realizar recortes de tipos a pesar de esto último, es probable que a los bancos centrales los veamos recurrir a herramientas más creativas en caso de que enfrenten otro shock económico. Dado los efectos distributivos adversos de las medidas de flexibilización cuantitativa – las cuales parecen favorecer un redescuento de los activos financieros, ayudando a “Wall Street” más que a “Main Street”-, sospechamos que los bancos centrales estarán bajo presión cuando a futuro les toque reconsiderar las herramientas de flexibilización. Es probable que dichos experimentos sean positivos para el precio del oro. Asimismo el metal tiende a beneficiarse en momentos de incertidumbre.

El fin de ciclo de subida de tipos ya está descontado en los rendimientos de las treasuries

En octubre de 2020, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU a 10 años, ya había caído desde más del 3.1%, hasta el 2.4%, apenas culminada la más reciente reunión del Comité Fe deral de Mercado Abierto (FOMC; situándose cerca del 2.5% al momento de confección de este informe). El tramo más corto de la curva de rendimiento de las Treasuries, no ha llegado a caer tanto, al punto de dar lugar a una inversión de la curva de rendimiento (entre los 3 meses y 10 años). Esto indica que el mercado está más preocupado por el crecimiento a largo plazo, que por el simple descuento de un entorno tipos de interés más bajos. Debido a la inversión de la curva, muchos colegas analistas avizoran una recesión económica. Cabe observar que en los siguientes períodos de inversión, las recesiones tardan más de un año en materializarse. No obstante, no hay nada que garantice una recesión. De hecho, por el contrario, el Instituto Manufacturero para la Gestión de Suministros (ISM) de EE.UU y los Índices de Gestores de Compra (PMIs) globales, parecen mostrar indicios adelantados de una estabilización. Creemos que de cara al primer trimestre de 2020, los rendimientos podrían aumentar del 2.5% actual, al 2.75%, a medida que atravesamos este punto bajo de crecimiento. Esto genera una presión negativa sobre el oro.

La apreciación del dólar con miras de abatirse

Tras la reciente reunión de la Fed, el dólar se ha apreciado a pesar de la caída que han marcado los rendimientos de las Treasuries. Esto indica que el mercado cree que los diferenciales de tipos de interés entre EE.UU y otros países, se mantendrán amplios, a pesar de que EE.UU termine prematuramente su ciclo de subida de tipos. Aunque creamos que Europa, Japón y China estén sujetos a eventos de riesgo, dudamos que sean más significativos que los de EE.UU. Por lo tanto, dudamos que el dólar vaya a seguir apreciándose significativamente frente a sus principales contrapartes comerciales.

La inflación con perspectivas de recuperarse hacia el nivel básico

A pesar de que no estamos esperando un salto inflacionario impulsado por una fuerte demanda, notamos que es probable que la recuperación en los precios del sector energético, provoque un incremento de la inflación al nivel básico, por no decir al nivel núcleo. Durante buena parte del año, esperamos que los precios del crudo y otros tipos de energía, sigan aumentando, ya que la Organización de Países Exportadores de Crudo mantiene ajustados los niveles de oferta, a pesar de que continúa creciendo la producción de crudo y gas de EE.UU.

El posicionamiento especulativo en un patrón de espera

El posicionamiento en los futuros sobre oro ha repuntado fuertemente desde los niveles deprimidos del comienzo del cuarto trimestre de 2020. Sin embargo, ante la ausencia de shocks y los activos cíclicos marcando un buen rendimiento, el posicionamiento sobre oro no ha logrado obtener un mayor momentum. De hecho, mirando hacia el tramo final de nuestro horizonte temporal de proyecciones, mantenemos nuestra estimación sobre el posicionamiento en el metal, apenas por encima de los 120.000 contratos netos largos actuales. Esto refleja nuestra posición neutral, mientras no tenemos en mente ningún shock específico que genere un aumento de la demanda. No obstante, al mismo tiempo, podemos nombrar muchos riesgos a los cuales los inversores querrían estar protegidos. En este sentido, es probable que mantengan su exposición a los activos defensivos, a pesar de que lo peor de los indicadores cíclicos, parecería ya haber pasado –por ejemplo, en los PMIs globales, los Payrolls en EE.UU y las órdenes de bienes duraderos-. Están preocupados por el crecimiento de los niveles de endeudamiento, las inversiones de la curva de rendimiento y el futuro de la UE, así como un proceso de Brexit caótico. Por su parte el Fondo Monetario Internacional, se hizo eco en sus actualizaciones de perspectivas del pasado 14 de abril, de algunas de estas preocupaciones que contradicen el actual optimismo que los inversores mantienen sobre los activos cíclicos.

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Escenarios alternativos

También hemos desarrollado escenarios alternativos para el precio del oro, los cuales los resumimos a continuación. En el caso bajista, nos planteamos la posibilidad de que durante el primer trimestre de 2020, la Reserva Federal concrete la subida de tipos de interés marcada en el gráfico de puntos, a pesar de la moderación de la inflación. Esto presionaría al alza a los rendimientos de los bonos y al valor del dólar, a medida que se amplían los diferenciales de interés entre EE.UU y otros países. En este escenario bajista, el oro podría llegar caer hasta los $1195/oz.

En el escenario alcista en cambio, una retórica laxa de la Fed podría llevar a los inversores a anticipar una fase de una política monetaria flexible. De esta forma es probable que caigan los rendimientos de las Treasuries, así como el valor del dólar en caso de que EE.UU sea el único país en plantear preocupaciones de carácter laxo. En este escenario alcista, proyectamos un aumento del posicionamiento especulativo neto largo sobre oro, a los 200.000 contratos, los cuales son niveles alcanzados hace un año atrás. Asimismo esto podría reflejar las preocupaciones de los inversores respecto a la experimentación de una nueva fase monetaria. Planteado este escenario, el oro podría apreciarse a los $1557/oz.

Dado la volatilidad constatada el año pasado en el posicionamiento especulativo, le asignamos a esta variable un cierto grado de sensibilidad, así como a la cotización del dólar. Entonces, por ejemplo, si mantuviéramos el escenario base sobre la cesta del dólar en 98 para fines de nuestro lapso temporal de estimaciones, pero aumentamos la proyección a 200.000 contratos netos largos, tal cual lo marcado en nuestro escenario alcista, el oro podría llegar a valorizarse al entorno de los $1460/oz.

Ante la ausencia de una política que haga prever mayores aumentos en los tipos de interés, es de esperar que los precios del oro se incrementen. Es probable que el valor de la onza se vea beneficiado por una mejora del sentimiento de los inversores hacia el metal y una inflación levemente mayor. Para fin del primer trimestre de 2020, esperamos que el precio de la onza de oro se sitúe en el entorno de los $1385. Creemos que su valor está más expuesto a un escenario alcista que bajista, después de la prolongada fase alcista que los activos cíclicos han atravesado.

Tomás Epeldegui, director general de Degussa

El oro tuvo un tibio comportamiento en 2020. Uno de los principales motores que empujaron al metal durante el pasado ejercicio fue el incremento de las adquisiciones por parte de los bancos centrales, que alcanzó el récord de compra de los últimos 50 años, más de 600 toneladas de oro, un 74% más que en 2020. Incluso invirtieron en lingotes algunos que hacía más de 20 años que no realizaban este tipo de operaciones. Todo apunta a que no se trata de un hecho aislado y puntual, sino que esta tendencia se va a mantener en 2020, pues una quinta parte de las máximas autoridades monetarias mundiales (bancos centrales) ya han manifestado su intención de comprar oro este año. Las reservas de los Bancos centrales de muchos países se encuentran bajas con respecto de las principales economías occidentales y ante las expectativas del futuro, en busca de protección, tendrán que incrementar la proporción del oro en sus reservas

El hecho de que otro de los principales actores del mercado, los inversores institucionales, empezaron ya a tomar posiciones en el último trimestre de 2020 nos hace entender un claro cambio de sentimiento hacia el oro por parte de estos. En el mes de enero el volumen de compras de oro por parte de los ETF ha sido de 70 millones de euros, una cifra muy similar al incremento de sus compras en el conjunto de 2020 y con unos niveles no vistos desde 2020.

Otro aspecto a tener en cuenta es el interés que está suscitando entre las grandes fortunas, los analistas financieros, los asesores patrimoniales y los family offices, que están posicionándose a favor del oro. La demanda de oro físico de inversión, monedas y lingotes, en el año 2020 se ha incrementado un 4%. Ejemplo significativo es el hecho de que recientemente han aconsejado invertir y diversificar en oro algunos de los bancos de inversión y empresas de gestión de activos más grandes del mundo… Por otra parte, también es interesante observar cómo los grandes especuladores del mercado han comenzado a tener una modesta posición larga en comparación con sus niveles históricos.

También hay que tener presente que hay un aumento del consumo de oro por su utilización en la tecnología, ingeniería aeroespacial y constantes estudios e investigaciones para nuevas aplicaciones. La mayoría de los dispositivos electrónicos que utilizamos habitualmente, teléfonos móviles, ordenadores, televisores…, contienen algún componente con partículas de oro (unos 50 céntimos por terminal).

Como se puede apreciar, la percepción del oro como elemento diversificador que ayuda a preservar el poder adquisitivo y protegernos frente a la volatilidad de los mercados esta cambiando después de varios años en los que no se le ha tenido presente. El oro es más valorado en épocas de incertidumbre e inflación que en épocas de expansión económica. La oferta se encuentra en niveles de máximos y con escaso espacio para crecer y, sin embargo, la demanda está creciendo. En 2020 se incrementó en un 4% a nivel mundial.

No solo la demanda impulsará los precios del oro

A todo lo anterior hay que añadir la incidencia de las incertidumbres geopolíticas, los cada vez mayores rumores de recesión/ralentización de la economía global, la ‘guerra comercial’ entre Estados Unidos y China, los roces EEUU-Rusia o la situación en Venezuela, por nombrar algunas.

La depreciación del USD. El elevado nivel de deuda pública en general, y la americana en particular, hace que determinados activos considerados seguros comiencen a estar cuestionados ante los riesgos que esta situación puede crear. Los movimientos de determinados estados para reducir su exposición al USD y su preocupación por posibles cambios estructurales de los mercados financieros nos pueden sugerir un comienzo de pérdida de la confianza en el USD por parte de estos.

Creo que hay muchos motivos para ser optimistas en cuanto al comportamiento del oro en un futuro próximo. Independientemente de las oscilaciones que pueda tener por el camino, las correcciones nos proporcionarán oportunidades de compra.

Precio Oro 2020

¡Informe sobre el precio del oro en 2020!

I. Noticias sobre la evolución del precio oro en 2020.

31.03.2020
Precio del oro en el 1er trimestre 2020 sube + 5,81%
Datos de The London Bullion Market, LBMA:
En los primeros 3 meses del año 2020, el precio por una onza de oro en US Dólares registró una ganancia de un + 5,81%, unos + 88,40 USD.
Evolución del 02.01.2020 (1.520,55 dólares) al 31.03.2020 (1.608,95 dólares).

30.03.2020
Quantitative Commodity Research: “El precio del oro a corto plazo, debería estar apoyado en compras de refugio”
Peter Fertig, analista de la firma Quantitative Commodity Research, dijo:
“La volatilidad por la pandemia ha vuelto a los mercados. El oro dio buenas ganancias como activo de refugio después de que los mercados bursátiles cayeron en Europa. En el corto plazo, el oro debería estar apoyado en compras de refugio, pero si los mercados accionariales sufren una baja más profunda, podría resurgir una liquidación del oro.”
Wl Fondo Monetario Internacional dijo el viernes:
“La pandemia ya ha generado una recesión mundial y las naciones deben responder con gastos fiscales “masivos” para evitar una cascada de bancarrotas y defaults en mercados emergentes.”

24.03.2020
Goldman Sachs: “Objetivo a 12 meses es 1.800 dólares por onza troy – riesgos inflacionarios apoyarán al oro como cobertura”
El banco de inversión Goldman Sachs dijo que las preocupaciones inflacionarias provocadas por las respuestas de los bancos centrales a la pamndemia de coronavirus deberían apuntalar a los precios del oro en 2020 como “moneda de último recurso”.
Goldman Sachs en una nota fechada el 23 de marzo del 2020:
“Combinados con la naturaleza fiscal de la actual respuesta de política al COVID-19, creemos que las preocupaciones inflacionarias físicas con el Dólar comenzando cerca de un máximo histórico dominarán de una vez la inflación de activos financieros que fue una característica de la última década.”
El oro es considerado una cobertura contra la inflación.
Los precios del oro al contado subían el martes.
En la sesión previa treparon casi un 4% después de que la Reserva Federal FED de Estados Unidos anunció medidas sin precedentes para apoyar a una economía que se tambalea por la pandemia del coronavirus.
El anuncio de la FED de alivio cuantitativo “ilimitado” contrarresta el impacto negativo a los mercados emergentes, dijo Goldman Sachs.
La FED presentó el lunes un grupo extraordinario de programas para respaldar a una economía golpeada por duras restricciones al comercio que científicos dicen son necesarias para desacelerar el avance del coronavirus.
Goldman Sachs:
“El panorama del oro, tanto en el corto como en el largo plazo, se ve mucho más constructivo y estamos cada vez más confiados en nuestro objetivo de 12 meses de 1.800 dólares por onza troy. Luego de que amaine la crisis del COVID-19, hay potencial para una mejoría del crecimiento de los mercados emergentes asiáticos y esta expansión impulsada por China posiblemente generará preocupaciones inflacionarias dada la fuerte contracción prevista en el suministro de petróleo y otras materias primas.”

06.03.2020
Máximo anual del oro en 2020 a 1.687,00 USD la onza en la apertura del 06.03.2020.

04.03.2020
Bank of America: “Precio del Oro en 2020 con un promedio de 1.625,00 USD la onza (por impacto del coronavirus)”
Bank of America Global Research (BofA) elevó su pronóstico para el promedio del precio del oro en 2020 de 1.494 a 1.625 US dólares por onza y expresó optimismo por las perspectivas del oro, debido a la capacidad limitada de los bancos centrales para elevar las tasas de interés ante la desaceleración del crecimiento mundial por la epidemia de coronavirus y una guerra comercial.
Bank of America: “La emergencia de salud llevó el ratio cobre-oro a los niveles vistos por última vez durante la gran crisis financiera, lo que destaca una preferencia de la calidad por sobre el riesgo.”
La epidemia de rápida expansión ha afectado la actividad económica mundial y ha obligado a China a inyectar liquidez.
En una decisión sorpresiva, la Reserva Federal de Estados Unidos recortó las tasas de interés para mitigar el impacto del coronavirus.
BofA también redujo su pronóstico para el crecimiento global en 2020 a un 2,8% considerando una minirecesión, aunque espera una recuperación económica:
“Creemos que la actividad global debería recuperarse, ya que cuando los casos de Covid-19 alcancen en definitiva su apogeo en China y el mundo occidental, entran en acción las normativas logísticas y el estímulo fiscal y monetario. Estas dos dinámicas (una normalización en torno al Covid-19 y los estímulos) podrían tener un poderoso impacto en la actividad global, especialmente si los trastornos en las cadenas de suministro comienzan a regularizarse.”

II. Actualizaciones de las previsiones del oro en 2020 durante el 2020.

01.08.2020
Nuevo sondeo de Reuters: “Precio del Oro en 2020 con un promedio de 1.433,00 USD la onza”
Nuevo sondeo de Reuters a 33 analistas y operadores.
Tasas de interés más bajas, y nuevas compras de inversores y de bancos centrales llevarían a una consolidación de las nuevas ganancias de los precios del oro, manteniéndose por encima de 1.400 dólares la onza en 2020.”
La preocupación por la salud de la economía mundial ha empujado a los inversores a refugiarse en el oro físico, visto tradicionalmente como un activo seguro en tiempos difíciles.
En junio del 2020 el oro se disparó por encima de los 1.400 dólares por primera vez desde 2020.
Según el sondeo, el valor del oro retendría sus ganancias, pero no subirá mucho más.
La mediana de los pronósticos para el oro en 2020 fue de 1.351 dólares la onza,
y un promedio de la onza de oro en 2020 de 1.433,00 dólares.
El analista Frank Schallenberger del banco LBBW dijo:
“¡Este es el ambiente perfecto para el oro! Los bancos centrales que están comprando oro y reduciendo tasas de interés. La fuerte demanda de inversión y el hecho de que el oro traspasó una fuerte resistencia técnica y tocó nuevos máximos.”

02.05.2020
Nuevo sondeo de Reuters: “Precio del Oro en 2020 con un promedio de 1.369,00 USD la onza”
Un nuevo sondeo de Reuters mostró que una economía global en desaceleración, turbulencias en la bolsa, demoras en las alzas a las tasas de interés, y una potencial debilidad del dólar probablemente impulsarán el promedio anual de los precios del oro en 2020 a máximos desde 2020.
Según la mediana de los pronósticos de 34 analistas, brokers, y operadores consultados por Reuters,
una onza de oro en 2020 promediará unos 1.369,00 dólares al contado.
Las previsiones fueron más altas que las de una consulta similar realizada hace 3 meses, en la que la expectativa era de 1.350 dólares en 2020.

29.01.2020
Sondeo Reuters – Precio Oro 2020 con un promedio de 1.350 dólares la onza de oro
El primer sondeo de Reuters a 36 analistas y operadores sobre los precios del oro en el año 2020.
La consulta entregó una mediana en los pronósticos de 1.350 dólares la onza de oro en 2020, levemente por debajo de los máximos de 1.374,91 dólares de 2020 y de 1.366,07 dólares del 2020.

Evolución precio del Oro en 2020 y previsiones para 2020

Por lo que podemos observar y según varias fuentes consultadas, el oro va a seguir siendo protagonista durante lo que queda de este año 2020 y el siguiente. En lo que va de 2020, el precio del oro en dólares lleva una ganancia de un + 10,53%, unos 68,21 USD desde su apertura, el 02.01.2020 a 1.287,20 US dólares hasta el 01,07.2020 a 1.431,50 US dólares, suponiendo este su máximo anual hasta el momento.

Los informes que los analistas de diversas entidades financieras y empresas relacionadas con la compra de oro emiten cada semana sobre las perspectivas del mercado de este metal coinciden en afirmar que el presente año va a ser muy positivo para el oro y que su precio va a seguir subiendo en los próximos meses.

Según un reciente informe de RBC Capital Markets, un banco de inversión global que brinda servicios en banca, finanzas y mercados de capital a corporaciones, inversores instituciones, administradores de activos y gobiernos de todo el mundo, el oro va a protagonizar una subida sostenida a lo largo de este año y el siguiente, en vez de registrar ganancias esporádicas.

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Creen que los inversores no deben ignorar los diversos riesgos que existen en el mercado y van a recurrir a la compra de oro como medida de protección. Su estimación de precio medio del oro para 2020 es de 1.338 dólares la onza, y avanzan que la de 2020 puede llegar a 1.367 dólares la onza.

Los principales riesgos que se van a registrar en el panorama económico y político durante lo que resta del año 2020 y 2020, y que van a contribuir a que la compra de oro se posicione como el activo ideal al que van a recurrir los inversores son:

  • División en el Gobierno de los Estados Unidos
  • Tensiones comerciales
  • Aumento de la inflación
  • Ralentización del crecimiento económico
  • Volatilidad de los mercados de capitales
  • Incertidumbre acerca de las futuras subidas de tipos de interés y los riesgos geopolíticos.

De cara a 2020, el informe prevé, más que un significativo shock económico, una tendencia sostenida de los inversores hacia la compra de oro como elemento diversificador y depósito de valor, a causa de la preocupación por todos los factores de riesgo expuestos anteriormente.

En este sentido, el inversor Paul Tudor Jones, estadounidense, administrador de fondos de cobertura y filántropo que en 1980, fundó su fondo de cobertura, Tudor Investment Corporation, una empresa de gestión de activos con sede en Greenwich, Connecticut, ya afirmó la semana pasada, antes de las últimas declaraciones de intenciones por parte de los bancos centrales, que si el oro rompe los 1,400 dólares por onza, como parece que está ocurriendo, rápidamente saltará hasta los 1,700 dólares. De hecho, es su activo favorito de cara a los próximos 12-14 meses.

Por su parte, desde Morgan Stanley, entidad financiera estadounidense que desarrolla su actividad como banco de inversiones y agente de bolsa con sede central en Nueva York, son también optimistas sobre la compra de oro. Entre las razones para ser optimistas, citan la compra de oro por parte de los bancos centrales, que han adquirido 126 nuevas toneladas durante el primer trimestre de 2020, con China, Rusia y Turquía como principales protagonistas.

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