Posible impacto del Brexit en los mercados financieros

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Posible impacto del Brexit en los mercados financieros

Los votantes británicos irán a las urnas de votación el jueves 23 de junio de 2020 para decidir si el Reino Unido debería continuar o abandonar la Unión Europea, lo que se conoce como el Brexit.

¿Pero que significa este evento para los mercados financieros y los traders en general?

Después de todo, la decisión tendrá impacto significativo a largo plazo y las consecuencias para:

  • El Reino Unido
  • El resto de Europa
  • Incluso el mundo

¿Que está en juego con el Brexit?

La decisión de abandonar la UE tendrá un impacto en el comercio, las finanzas, la política, la migración, la seguridad e incluso la agricultura. Para los británicos, otros factores podrían desempeñar un papel importante también, por ejemplo:

  • Anhelo o preferencia por la independencia británica.
  • Malestar por el aumento de la burocracia de Bruselas.

En última instancia, todos estos son puntos importantes – pero la cuestión principal que vamos a abordar aquí, es la geopolítica.

¿Prefieren los británicos una Gran Bretaña que juegue un papel dentro de la UE o prefieren que promueva sus intereses nacionales fuera del marco de la UE?

Sólo los británicos pueden tomar esa decisión, pero mientras tanto, podemos hablar de los pros y los contras de ambas opciones para los mercados financieros.

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Razones del Reino Unido para permanecer en el Reino Unido

La importancia y la relevancia de permanecer o abandonar la UE, depende obviamente, del punto de vista político. Algunos argumentos generarán desconfianza, otros serán fuertemente enfatizados o puestos a un lado. En este caso no vamos a aprobar o rechazar ninguno de los argumentos – solo vamos a dar una visión general.

Breves argumentos a favor de la permanencia en la UE:

  1. Se espera que el Reino Unido tenga un mejor desempeño económico si permanece en la Unión Europea, con un PIB real significativamente más alto en el año 2030, tanto en los escenarios pesimistas como optimistas.
  2. Estabilidad en el empleo, con 3 millones de puestos de trabajo asociados con el comercio de la UE.
  3. Mayor volumen y cantidad de transacciones comerciales con la UE.
  4. Relativa estabilidad y la paz en el territorio de la UE durante las últimas décadas.
  5. Más influencia sobre la política y la dirección de la UE – si el país abandona la UE, la capacidad de dar forma a la política europea se reduce considerablemente.
  6. Protección de Londres como el principal centro financiero de la UE
  7. Peligro de efecto dominó, donde más países de la UE siguen el ejemplo del Brexit y la UE termina por desarmarse.

Razones del Reino Unido para dejar la Unión Europea

Breves argumentos a favor de que el Reino Unido abandone la Unión Europea:

  1. Libertad de controlar las fronteras nacionales.
  2. La restauración del sistema legal especial de Gran Bretaña.
  3. Libertad de hacer grandes ahorros para los consumidores británicos.
  4. Desregulación y salida de la costosa burocracia de la UE.
  5. La regeneración de la pesca de Gran Bretaña.
  6. Retorno a las tradiciones británicas.
  7. No más costes directos de membresía a la UE para Gran Bretaña por 17400 millones de libras esterlinas.

Legislación especial y abandono de la libra esterlina

Si el Reino Unido decide permanecer en la UE, debe adoptar el Euro y dejar de utilizar el GBP en 2020. La legislación en el Reino Unido también tendrá que estar alineado con los códigos/legislación de la Unión Europea – esto significa una reescritura importante.

Por otro lado, si ocurre el Brexit:

  • El Reino Unido mantendrá el GBP y su legislación.
  • El país también corre el riesgo de perder sus ciudadanos con pasaportes de la UE.

A su vez, los precios de los activos del Reino Unido pueden caer y Londres podría dejar de ser el centro financiero de Europa. También podría haber un déficit de financiación, dado que el Reino Unido podría perder el acceso a los fondos del proyecto del BCE.

Si ocurre el Brexit, los ciudadanos de la UE que viven actualmente en el Reino Unido pero que no califican para los requisitos de residencia o visa del país – ya no podrán vivir allí con sólo un pasaporte válido de la UE.

No solo eso. Tres cuartas partes de los ciudadanos de la UE que trabajan en el Reino Unido no cumplirían con los requisitos actuales de visado para los trabajadores extranjeros no comunitarios si Gran Bretaña abandona la UE. Esto significa un montón de personas que podrían dejar el Reino Unido y no será tarea fácil para las empresas encontrar nuevos trabajadores para reemplazarlos.

Impacto del Brexit en los mercados financieros

Se espera que el Brexit tenga un impacto enorme en el Forex y los mercados financieros. De hecho, las encuestas relacionadas con el Brexit ya están causando una gran volatilidad en los pares de divisas del GBP.

Veamos un análisis sector por sector de los mercados:

Mercados de valores

Los mercados de valores son impredecibles y no les gusta la incertidumbre. Muchas veces se mueven de forma impredecible y con frecuencia en ambas direcciones. Es difícil predecir un efecto directo del Brexit sobre los mercados de valores, aunque el FTSE 100 y el FTSE 250 han aumentado desde que el primer ministro David Cameron estableció la fecha de votación del Brexit.

A largo plazo, el impacto sobre las inversiones es desconocido.

Los precios de las acciones dependen de las ganancias corporativas entre otros factores y en caso de que el Brexit tenga un fuerte impacto negativo sobre el PIB, los mercados de valores podrían experimentar una marcada inestabilidad junto con una caída como no se ha visto en años. Por otro lado, si el Brexit resulta positivo para la economía – los mercados podrían subir.

Mercados de valores fuera del Reino Unido y activos refugio

La salida del Reino Unido de la Unión Europea va a causar pánico entre los inversores en todo el mundo, afectando los mercados de valores y debilitando la libra esterlina. Los inversores que buscan refugios seguros colocarán su capital en el yen japonés, deuda soberana y oro.

También se espera que las acciones bajen con fuerza, por lo que los operadores deben seguir con cuidado el Nikkei, Dax y S&P 500.

Cuando hay un ambiente de aversión al riesgo, el yen se aprecia porque los flujos de extranjeros de capital procedentes de Japón son repatriados de vuelta a su moneda local.

El yen se fortalece como resultado de:

  • Sentimiento de aversión al riesgo entre los inversores.
  • Subida del precio del oro.
  • Caída en los precios de las materias primas.
  • Caída en los precios de las acciones.

Mercados de bonos

En caso de que se produzca el Brexit, este resultado conducirá invariablemente a un sentimiento de aversión al riesgo. Durante este tipo de entornos, grandes cantidades de flujos de capital son dirigidos por los inversores al mercado de bonos para buscar seguridad – incluyendo la inversión en bonos soberanos y bonos corporativos de buena calidad crediticia.

El incremento de esta demanda de bonos eleva el precio de los bonos en el mercado y al mismo tiempo reduce su rendimiento.

Mercado de divisas, GBP, EUR y USD

La volatilidad es enorme y el movimiento diario de los pares de divisas del GBP se ha vuelto altamente impredecible. El referéndum seguramente va a crear grandes oscilaciones en los mercados financieros, y no solo en todos los cruces de la libra esterlina.

El movimiento en el GBP/USD, GBP/JPY y en los demás pares del GBP últimamente ha sido masivo.

Por ejemplo, el 13 de junio, el par GBP/JPY se movió entre 150 a 200 pips en 1 a 15 minutos, y esta reacción del mercado fue causada solamente por los distintos resultados de las encuestas.

El movimiento del mercado no ha sido técnico, ya que ha estado determinado por los diferentes resultados de las encuestas. El impacto inmediato de un Brexit en la libra esterlina, es probable que conduzca a una fuerte devaluación debido a las incertidumbres asociadas con la economía de Gran Bretaña en el futuro.

También hay probabilidades de que ocurra una devaluación del euro. La razón es que el Brexit básicamente sería una señal de que la divisa de la Unión Europea es susceptible a más abandonos por parte de otros países del bloque económico.

Esto también puede significar que la Reserva Federal de Estados Unidos es poco probable que incremente las tasas de interés en el futuro inmediato, hasta que se conozca mejor el impacto económico del Brexit. The último puede causar cierta debilidad temporal en el USD – pero debe superar el euro y la libra durante este evento. Esto último podría causar cierta debilidad temporal en el USD – pero al final la divisa estadounidense debería superar al EUR y al GBP durante este evento.

Consejos que se pueden aplicar para el referendum Brexit

El flujo de noticias y la volatilidad del mercado es probable que aumenten medida que se acerca el referéndum.

La intervención del banco central suizo en el franco suizo fue un claro ejemplo de cómo la enorme volatilidad puede conducir a pérdidas y lo importante que es proteger el capital.

A continuación incluimos una serie de consejos para sobrevivir los siguientes días de cara al Brexit:

  • Reduzca el tamaño de posición y utilice un menor apalancamiento, ya que los mercados pueden ser volátiles y sujetos a movimientos aleatorios imprevistos.
  • Opere en divisas que son consideradas como refugio seguro, como por ejemplo operaciones de compra en el yen japonés si se adecúa con su sistema de trading, y utilice niveles stop loss y de toma de ganancias realistas que protejan su capital.
  • Considere invertir en activos seguros como el oro.
  • Analice la opción de no operar en el GBP y EUR durante este periodo debido a su volatilidad y lo impredecible de su comportamiento.
  • Considere la compra de bonos corporativos de alto grado o bonos soberanos, ya que sus precios aumentan con la mayor demanda.
  • Analice la posibilidad de invertir en Bitcoin, una criptodivisa conocida por apreciarse durante los periodos de aversión al riesgo.
  • Elija un broker de Forex que ha demostrado que puede manejar una tormenta financiera como la ocasionada por la intervención del banco central suizo.

Expectativas de los analistas

Durante un entorno de aversión al riesgo en torno al Brexit, no se espera que haya aumentos inmediatos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Como resultado, los bonos de alto grado deben experimentar un crecimiento de los precios acompañado por una reducción de los rendimientos. Esto preocupa principalmente a los bonos denominados en euros adquiridos por el BCE en virtud de sus operaciones en el mercado abierto.

Además, el precio del oro podría aumentar potencialmente al ser utilizado como un activo de protección – junto con la compra de Bitcoin.

Si es posible, busque operaciones de venta en las acciones que mejor se adecúen a sus sistemas de trading.

En caso de que no ocurriese el Brexit, un sentimiento de mayor apetito por el riesgo podría prevalecer y todas estas expectativas podrían verse revertidas.

Conclusiones

A pesar de todos los análisis bien argumentad, es prácticamente imposible predecir con precisión el impacto del Brexit. El número de variables, factores y reacciones es enorme.

La supoción más simple es que: el Brexit provocará una situación desconocida, lo que ocasionar una mayor volatilidad y más riesgos. Un voto de ´permanencia en la UE posiblemente mantendrá las cosas como estaban y proporcionará un entorno más previsible en el corto y medio plazo.

El hecho es que nadie sabe con certeza lo que va a ocurrir. Es difícil saber si los británicos van a dejar de lado su relación de 40 años con la UE, con todas sus ventajas y correr el riesgo de crear un ambiente financiero y económico de mayor volatilidad.

En cuanto a los traders e inversores grandes y pequeños, lo mejor que pueden hacer estos días es actuar con cautela y tomar una actitud defensiva en todo momento. De lo contrario, pueden ver como su capital se evapora en pocos minutos debido a la alta volatilidad.

Brexit: posibles escenarios e impacto en los mercados

Sobre el autor

Leticia Rial

Últimamente no hay día que nos acostemos sin saber algo nuevo sobre el Brexit. Precisamente hoy, el parlamento británico arranca el proceso para buscar un plan alternativo para el Brexit tras varios rechazos al acuerdo negociado por la primera ministra británica, Theresa May, con Bruselas. ¿Cuáles son los posibles escenarios que nos deja a día de hoy el Brexit? ¿Qué impacto tendrá en los mercados? Se lo hemos preguntado a las gestoras de fondos.

Ludovic Colin, Head of Global Flexible Bonds de Vontobel AM

Durante los últimos tres años, la salida del Reino Unido de la Unión Europea ha sido uno de los factores que más ha afectado a los mercados, sobre todo en Europa. Más allá de los miedos iniciales a una desintegración del bloque económico y político, el principal temor de los inversores es la posibilidad de que el Reino Unido abandone la Unión Europea sin acuerdo, sobre todo por los negativos efectos que podría tener sobre la economía. En nuestra opinión, en estos momentos y a corto plazo, el desencadenante más probable de una recesión en la Unión Europea sería una salida desordenada.

Esta opción, que parecía remota ha aumentado en el último mes. El punto muerto en el parlamento del Reino Unido y la fecha límite del 12 de abril no dan mucho margen de maniobra al gobierno británico.

Creemos que a pesar de estar bordeando el límite de tiempo, todavía pensamos que sigue viva la posibilidad de alcanzar un Brexit con un acuerdo, pero será una decisión del Parlamento británico de última hora, bajo una enorme presión del público y posiblemente acompañada por la tensión de los mercados financieros.

En estos momentos, los escenarios posibles son que se apruebe el acuerdo de Theresa May, que se celebre un nuevo referéndum, una revocación del Art.50, un Brexit sin acuerdo o que todo desemboque en unas nuevas elecciones.

En este entorno, la principal dificultad a la que se enfrentan los mercados es que resulta imposible asignar una probabilidad justa a estos escenarios, ya que no se puede confiar en una línea de tiempo para los acontecimientos, y cada uno de ellos implicaría un resultado muy diferente para los mercados financieros.

Brexit sin acuerdo

Un Brexit sin acuerdo crearía mucha volatilidad en los mercados financieros, sobre todo porque los acontecimientos se desarrollarían de forma descontrolada. El impacto directo sería un posible shock sobre la libra esterlina, así como un periodo de estrés en el FTSE. El euro y los mercados europeos también sufrirían directamente. El impacto a largo plazo es difícil de predecir, pero asistir a un recorte de tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra en un intento por suavizar el efecto sobre la economía.

En este contexto, la economía británica probablemente entraría en recesión automáticamente. La gravedad de la situación dependería en gran medida de la diferente aplicación de los aranceles. Algunos economistas piensan que podría reducir entre el 1,5% y el 2% del PIB británico en los primeros 12 meses después de no haber llegado a ningún acuerdo. Para la Unión Europea, el impacto sería negativo (0,5 a 0,7% del PIB), pero los europeos tienen más margen fiscal para amortiguar los efectos de la caída del Reino Unido.

Activos más impactados

La libra esterlina, el crédito británico y los mercados de renta variable sufrirán más y probablemente durante un período prolongado de tiempo, después de un Brexit sin acuerdo. Debido al impacto económico, los activos de la Eurozona también tendrán un rendimiento inferior al del resto del mundo, pero no tanto como en el Reino Unido.

No se puede excluir un desencadenante sistémico de un Brexit sin acuerdo a todo el universo financiero. Si el Reino Unido e incluso la Unión Europea derivan hacia la recesión, entonces el impacto sobre el crecimiento mundial obligará a los mercados de crédito y los mercados de valores a reevaluar el riesgo de una recesión en otras regiones. Los únicos activos seguros serían el dólar, las divisas seguras (CHF y JPY) y los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados, con pocas excepciones.

Por el contrario, un nuevo referéndum sería una noticia positiva para los mercados. Le daría la oportunidad al público británico de aceptar este acuerdo de transición o de cancelar el Brexit por completo. Este es uno de los escenarios posibles que el mercado está considerando como uno de los más probables.

Con todos los giros y cambios del tema, es muy fácil para los analistas de mercado pasar por alto puntos de inflexión importantes. El lunes ocurrió esta situación. La libra, un buen indicador del sentimiento del mercado en Brexit, apenas se movió, subiendo un modesto 0.2% contra el dólar en las horas posteriores. Pero hay buenas razones para prestar atención, y quizás más que a los últimos pensamientos de Jacob Rees-Mogg, un Brexiteer que también terminó moviendo la libra.

¿Qué pasó y por qué?

Voto tras voto y actuación tras movimiento, parece que los miembros del Parlamento (diputados) han estado muy interesados ​​en declarar lo que no quieren. Han denegado el acuerdo de Theresa May dos veces por márgenes históricos. Sin embargo, los parlamentarios han intentado descartar un Brexit sin acuerdo. De todos modos, hasta el momento fracasaron en reunir con entusiasmo apoyos para llevar a cabo un segundo referéndum, preguntando a los votantes si es posible que deseen permanecer en la Unión Europea después de todo. Visto desde Bruselas, París o incluso Frankfurt, hay más dudas de qué tipo de propuesta para el Brexit podría tener una mayoría de votos en la cámara.

En los próximos días, eso podría por fin cambiar. La crítica de que los parlamentarios nunca llegan a tomar una decisión es injusto ya que la decisión de no buscar un consenso entre los partidos al inicio del proceso Brexit, fue de Theresa May. Entre los muchos errores que condujeron al actual callejón sin salida, el más fatídico probablemente fue anticiparse a una evaluación abierta y honesta de todas las posibles formas en que el Reino Unido podría abandonar la UE.

El lunes se tocó fondo. Una enmienda de Oliver Letwin, el ex ministro de gabinete conservador, otorgará a los diputados la oportunidad de desarrollar y expresar sus preferencias a través de una serie de votos indicativos y no vinculantes en los próximos días. Otra enmienda, por la ex secretaria de Asuntos Laborales , Margaret Beckett, fue derrotada por pocos, exactamente 314 a 311 votos. Tomados en conjunto, creemos que estos ofrecen puntos importantes de lo que podría suceder a continuación.

Lo que podría significar

Según la enmienda de Beckett; se buscaba asegurar que no se produjese un Brexit sin acuerdo sin que los Comunes tengan la oportunidad de detenerlo. La enmienda de Beckett debe servir como un recordatorio de que un Brexit caótico, con todas las consecuencias económicas potenciales sigue siendo un riesgo muy real. Como hemos estado discutiendo durante meses, aún podría suceder de forma fácil, desgraciadamente. Todos los acontecimientos recientes deben verse en este contexto. A finales de la semana pasada, aproximadamente un millón de simpatizantes de un segundo referéndum se presentaron en Londres. Los inversores que esperan una revocación de la decisión de Brexit probablemente apoyarán esta idea.

Sin embargo, tales demostraciones de apoyo para la membresía continua también podría animar a los parlamentarios pro-UE a que se presenten por un referéndum. El peligro es que los parlamentarios pro-UE pueden ser lo suficientemente numerosos como para bloquear los acuerdos que apoyan la salida del Reino Unido, pero no lo suficiente como para forzar otra cosa que no sea otra solicitud de extensión a través de la Cámara de los Comunes.

El 12 de abril es la fecha límite impuesta por la UE y parece que hay muy poco interés en el lado europeo para otorgar una nueva prórroga, es decir, permitir al Reino Unido más tiempo para decidirse. Para llegar a un Brexit caótico y sin acuerdos, lo que tiene que ocurrir es que hasta el 12 de abril los parlamentarios continúen sin apoyar el acuerdo de Theresa May, no encontrando un camino alternativo que la UE encuentre creíble.

Control de realidad

Esta realidad aún no se aprecia en los mercados. De hecho, solo está desgastando a los parlamentarios de Westminster.

Siempre ha habido un camino potencial muy evidente para salir del impasse actual. Ahí es donde entra en juego la enmienda Letwin. Esta enmienda puede conseguir que los parlamentarios se unan potencialmente en torno a una versión más suave de Brexit, como permanecer en una unión aduanera o incluso en el mercado único, en líneas similares a las de Noruega.

Por supuesto, no hay garantía de esto. La experiencia parlamentaria previa en el Reino Unido y en otros lugares brinda una comodidad limitada de que los parlamentarios pueden resolver rápidamente un conjunto tan complejo de preguntas. De hecho, una de las razones que preocupan un Brexit caótico es que el tiempo se está agotando. Encontrar un consenso en esta última etapa puede ser imposible. Pero si alguien puede, podría ser Sir Oliver Letwin, dada su bien merecida reputación como resolutor de problemas. De forma crucial, es muy querido, confiable y respetado, no solo por la oposición, sino también dentro de su partido fracasado.

La enmienda Letwin fue aprobada por 329 votos contra 302, un margen de victoria más grande del que se esperaba. Hasta el momento, ha sido firmado por 5.7 millones de votantes y residentes del Reino Unido, con diferencia, el mayor número de firmas.

Para la mayoría de los parlamentarios, votar para revocar el artículo 50 podría ser un paso demasiado grande, a menos que la situación se vuelva realmente desesperada. A pesar de la euforia inicial del mercado, tal movimiento también podría crear problemas para el Reino Unido y sus socios europeos a largo plazo, así como plantear algunas cuestiones legales. En particular, podría arriesgarse a que otros países traten de seguir el ejemplo del Reino Unido cada vez que intentan obtener acuerdos con la UE. Dicho esto, somos más optimistas acerca de las perspectivas de un final con acuerdo y bastante rápido de la saga Brexit.

Christopher Gannatti, director del equipo de análisis de WisdomTree

Para alguien que el año pasado estuvo viviendo, mudándose o realizando negocios con el Reino Unido, la “Pregunta del Brexit” ha sido un tema bastante importante a contemplar. A principios de 2020, hubo varias fechas, votaciones y ocasiones en las que esperábamos obtener un panorama detallado de lo que significaría un Brexit. Sin embargo, nos hemos quedado mirándonos fijamente, todavía preguntándonos cuál va a ser el resultado.

Aunque no podamos contestar la pregunta en este blog de lo que sería un Brexit, podríamos ponérselo mejor en contexto a los inversores de renta variable europea.

En lo que va hasta el momento: ¿se ha afectado el desempeño de las compañías europeas que no están en el Reino Unido por el proceso del Brexit?

En nuestro enfoque:

  • Comenzamos con el universo del MSCI Europe Investable Market Index (IMI), excluyendo a las compañías del Reino Unido.
  • Agrupamos a las compañías en dos subgrupos: uno en donde más del 30% de sus ingreso provienen del Reino Unido y el otro donde menos del 30% proviene del mismo.
  • Comparamos la rentabilidad media de estos grupos y observamos la rentabilidad del MSCI Europe Index para tener una idea del entorno del mercado durante estos períodos.

Las conclusiones a las que llegamos son:

  • Sea que contemplamos un período de tres meses, uno o dos años después del referéndum del Brexit del 23 de junio de 2020, encontramos que ha habido diferencias significativas entre las rentabilidades medias de las compañías –tomando como referencia los niveles de ingresos generados desde dentro del Reino Unido-. Durante cada período, el hecho de que hayan tenido un menor ingreso proveniente del Reino Unido, ha llevado de todos modos a las compañías a obtener una rentabilidad media mayor.
  • Más recientemente en 2020, se ha observado una diferencia más acotada de la rentabilidad media en los grupos de la figura 1 basados en los ingresos generados dentro del Reino Unido.

Si bien es lógico pensar que el Brexit y el proceso que hemos estado atravesando sí importan, puede ser que no sea el único factor que afecte a la rentabilidad de las compañías. Es por ello que a los inversores les sugerimos que sean precavidos al momento de sobre-simplificar un tema complejo basados en una sola tabla.

La sensibilidad de las compañías europeas a los ingresos provenientes del Reino Unido

Durante el proceso del Brexit: ¿se ha reducido la rentabilidad de las compañías en el Reino Unido que hacen más negocios con la Eurozona?

En nuestro enfoque:

  • Comenzamos con el universo del MSCI United Kingdom Investable Market Index (IMI).
  • Agrupamos a las compañías en dos subgrupos: uno en donde más del 30% de sus ingresos provienen de la Eurozona y el otro donde menos del 30% proviene de la misma.
  • Comparamos la rentabilidad media de estos grupos y observamos la rentabilidad del MSCI United Kingdom Index para tener una idea del entorno del mercado durante estos períodos.

Las conclusiones a las que llegamos son:

Es importante considerar el comportamiento de la libra esterlina durante este período. Por ejemplo, las compañías que han obtenido más del 30% de sus ingresos en la Eurozona podrían estar orientadas más globalmente con respecto a la distribución de sus ingresos. Esto sugiere que podrían estar proclives a marcar un fuerte desempeño en los períodos donde la libra esterlina tiende depreciarse. Notablemente:

  • Tres meses después del referéndum del Brexit, la libra esterlina cayó casi un 13%. Las compañías tendientes a registrar menos ingresos dentro de la Eurozona, superaron a aquellas tendientes a obtener mayores ingresos dentro de la Eurozona.
  • Uno y dos años después de la votación, la renta variable del Reino Unido en general tuvo un buen desempeño y las compañías tendientes a registrar más ingresos de la Eurozona, superaron a aquellas tendientes a obtener menores ingresos dentro de la Eurozona. Esto no necesariamente significa que los inversores ignoraban los riesgos en torno al Brexit, sino que nos inclinamos a pensar que la depreciación de la libra esterlina en estos períodos, haya sido el factor más importante.

Durante el período de 2020 mostrado, las diferencias de rentabilidades se acotaron. No obstante, las rentabilidades medias de febrero indican que las compañías con menores ingresos provenientes de la Eurozona, registraron un rendimiento superior.

La sensibilidad de las compañías del Reino Unido a los ingresos provenientes de la Eurozona

¿Cuán diferente han sido las rentabilidades de las compañías que han obtenido más ingresos dentro del Reino Unido versus aquellas que han obtenido menos ingresos dentro del Reino Unido?

En nuestro enfoque:

  • Comenzamos con el universo del MSCI United Kingdom IMI Index.
  • Agrupamos a las compañías en dos subgrupos: uno en donde más del 30% de sus ingresos provienen del Reino Unido y el otro donde menos del 30% proviene del mismo.
  • Comparamos la rentabilidad media de estos grupos y observamos la rentabilidad del MSCI United Kingdom Index para tener una idea del entorno del mercado durante estos períodos.

Las conclusiones a las que llegamos son:

  • Es importante considerar el comportamiento de la libra esterlina durante este período. Por ejemplo, las compañías que han obtenido menos del 30% de sus ingresos en el Reino Unido, podrían estar orientadas más globalmente con respecto a la distribución de sus ingresos. Esto sugiere que podrían estar proclives a marcar un desempeño más fuerte en los períodos donde la libra esterlina tiende depreciarse. El resultado de la figura 3 muestra períodos de una depreciación significativa de la libra esterlina después del referéndum del Brexit. La rentabilidad media de los valores de las compañías con menos del 30% de sus ingresos provenientes del Reino Unido, han sido superiores en cada uno de estos períodos.
  • Durante los períodos de fortalecimiento de la libra esterlina mostrados en la figura 3 después del referéndum del Brexit, las compañías más orientadas al mercado interno en el Reino Unido, han obtenido una rentabilidad media superior.

La sensibilidad de las compañías del Reino Unido a los ingresos provenientes del Reino Unido

Conclusión

A pesar de que pensamos que estas estadísticas de resumen son interesantes y vale la pena considerarlas, no representan la magnitud completa del impacto del Brexit.

A la fecha de este artículo, todavía no sabemos exactamente qué significará el Brexit. Asimismo las compañías analizadas tienen diferentes estructuras de costes y exposiciones y por lo tanto, podrían platear un panorama diferente una vez que surjan más certezas y detalles respecto al proceso del Brexit.

Si bien los ingresos por geografía son una variable de estudio importante, no consideramos que sea la única medida a utilizar.

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